Банк России снизил ключевую ставку впервые за три года

Банк России понизил ключевую ставку до 20%, аргументировав это ослаблением inflationary pressures. Такое решение стало неожиданностью для большинства экспертов, которые прогнозировали сохранение ставки на уровне 21%, в то время как чиновники и представители бизнеса ожидали ее пересмотра.

6 июня Банк России принял решение о снижении ключевой ставки с 21% до 20% годовых, как было объявлено на заседании руководства. Такое решение стало первым шагом к послаблению денежно-кредитной политики с сентября 2022 года, когда ставка была снижена с 8% до 7,5%. До этого момента ЦБ последовательно повышал ставку или оставлял ее без изменений в течение длительного периода.

Давление инфляции, несмотря на его сохраняющуюся силу, постепенно ослабевает. Несмотря на то, что внутреннее потребление всё ещё превышает возможности производства товаров и услуг, российская экономика уверенно движется по пути устойчивого и сбалансированного развития.

Хотя большинство аналитиков не видели в снижении ставки Банка России основного сценария, 10 из 30 опрошенных экспертов крупных финансовых институтов допускали вероятность такого решения. Разброс в прогнозах по объему возможного снижения был значительным, от скромных 25-50 базисных пунктов до более существенного 200 базисных пунктов, что эквивалентно 19%. Остальные участники опроса, составляющие две трети, предполагали, что ключевая ставка останется на уровне 21% до июля, когда состоится следующее заседание регулятора.

Банк России подтвердил ранее озвученную позицию, сформулированную на последнем заседании.

ЦБ РФ сохранит жесткие денежно-кредитные параметры до тех пор, пока инфляция не вернется к целевому показателю в 2026 году. Такой подход предполагает продолжительное время действия строгой денежно-кредитной политики. Решение по ключевой ставке будет зависеть от динамики снижения инфляции и уверенности в ее дальнейшей стабилизации, а также от формирования инфляционных ожиданий, как отмечается в заявлении регулятора. Прогноз указывает на возвращение годовой инфляции к целевому показателю в 4% к 2026 году, при этом данный сценарий предполагается при сохранении текущего курса денежно-кредитной политики.

Банковский регулятор констатировал снижение проинфляционных опасений, однако подчеркнул, что они все же сохраняют преимущество над дезинфляционными в среднесрочной перспективе. В качестве факторов, способствующих инфляции, ЦБ выделил отклонение российской экономики от прогнозируемого курса устойчивого развития, высокую инфляционную составляющую ожиданий и ухудшение внешнеторговых условий. С другой стороны, дезинфляционные риски, по мнению Банка России, обусловлены более существенным замедлением кредитования и внутреннего спроса, вызванным действенной денежно-кредитной политикой.

Глава Центрального банка Эльвира Набиуллина подчеркнула, что действие предыдущих повышений процентной ставки еще ощущается в экономике, способствуя снижению инфляционных процессов.

Глава Банка России заявила, что в текущей ситуации, где проинфляционные факторы всё ещё доминируют, снижение ставки должно быть плавным и сдержанным. Возможно, будут введены паузы между снижениями. При этом, если инфляционная динамика не будет устойчиво снижаться, а наоборот, начнёт расти, Банк России не исключает повышения ключевой ставки. Она также отметила, что решение о дальнейших действиях по снижению ключевой ставки в июле пока не принято.

Снижение ставки было ожидаемым событием для представителей власти, банковского сектора и предпринимательского сообщества.

• В июне наблюдалась тенденция к снижению давления на ДКП, о чем заявляли министр финансов Антон Силуанов и министр экономического роста Максим Решетников. По их мнению, положительная динамика инфляции открывает Центральному банку пространство для маневра в вопросах регулирования денежно-кредитной политики, позволяя ему либо сохранить ее жесткость, либо немного ее смягчить. Решетников выразил надежду на скорейшее ослабление денежно-кредитной политики, которое позволит в будущем удержать экономический рост на целевом уровне в 3%, установленного президентом.
• Представители бизнес-сообщества, такие как Кирилл Дмитриев, руководитель РФПИ, и Александр Шохин, глава РСПП, выразили уверенность в снижении ключевой ставки. Дмитриев указал на ожидания бизнеса и инвесторов в этом направлении, а Шохин добавил, что для такого решения существуют объективные экономические основания.
• Глава ВТБ Андрей Костин уверен, что снижение ключевой ставки ЦБ неизбежно, аргументируя это замедлением экономического роста и снижением инфляционных показателей. Его коллега, первый заместитель главы ВТБ Дмитрий Пьянов, придерживается более осторожной позиции, ожидая сохранения ставки на текущем уровне.

По информации Bloomberg, Набиуллину оказывают все более сильное давление по поводу уровня ключевой ставки.

«Мы прислушиваемся к мнению экспертов, в том числе и представителей правительства. Однако, в соответствии с законодательством, окончательное решение мы принимаем самостоятельно, руководствуясь собственным анализом текущей обстановки, прогнозами и оценкой рисков», - подчеркнула Набиуллина, комментируя, не оказывают ли на действия ЦБ растущие ожидания со стороны чиновников и предпринимательского сообщества.

В своем заявлении ЦБ выдвинул ряд доводов в поддержку уменьшения ключевой ставки.

К июню динамика цен на товары и услуги стабилизировалась после пика, который был зафиксирован в марте. В апреле и мае наблюдалось существенное снижение темпов инфляции, что подтверждали эксперты Центрального банка. Данные Росстата свидетельствуют о том, что в апреле инфляция составила 10,23%, по сравнению с 10,34% в марте. Одним из ключевых факторов, способствовавших замедлению роста цен, стало укрепление рубля, как указал заместитель председателя Банка России Филипп Габуния. По его оценке, с декабря 2024 года российская валюта по отношению к доллару выросла примерно на 25%. Согласно отчёту Минэкономразвития, темпы инфляции снизились в мае, достигнув 9,66% в годовом исчислении за неделю с 27 мая по 2 июня.

В апреле Центробанк с осторожностью отнесся к заявлениям о замедлении инфляции, а сейчас он указывает на то, что на динамику этого показателя всё больше воздействуют факторы, подверженные резким колебаниям.

Согласно оперативным данным мая, рост цен продолжает замедлять свои темпы, хотя на это влияние оказывают волатильные факторы. ЦБ отмечает, что укрепление рубля также сыграло свою роль в снижении инфляции: «Действия жесткой денежно-кредитной политики, включая укрепление рубля, оказывают самое сильное влияние на снижение цен на непродовольственные товары. Ситуация с продовольствием и услугами остается иной: инфляционное давление в этих сегментах сохраняется на высоком уровне».

Согласно предварительным данным аналитиков Центрального банка, в первом квартале 2025 года наблюдалось снижение ВВП на 1% по сравнению с показателями ноября-декабря 2024 года, после роста, зафиксированного в четвертом квартале. Эксперты отмечают, что такая динамика свидетельствует о постепенном замедлении экономического роста и возвращении к устойчивым темпам развития. В сообщении регулятора подчеркивается, что отклонение российской экономики от курса стабильного роста постепенно уменьшается.

Заместитель председателя ЦБ Ольга Полякова на съезде Ассоциации банков России 29 мая подчеркнула, что банковский сектор переживает период замедления кредитования, однако это не означает вступления в фазу сокращения кредитования. Рост корпоративного сектора (+1% с начала года) и ипотечного кредитования (+0,4% за три месяца) , по ее словам, пока остаются в рамках ожидаемых показателей, заявленных ЦБ.

Объем денежной массы (агрегат М2) демонстрирует умеренный рост, достигнув в мае 15,4% годового прироста, что ниже показателей, отмеченных в марте и апреле (17% и 14% соответственно), как сообщается Банком России.

Может ли сокращение денежной базы стать ключом к снижению процентных ставок?

Эксперты предсказывают дальнейшее снижение ключевой ставки вплоть до конца 2025 года. Дмитрий Полевой, директор по инвестициям УК «Астра Управление активами», считает, что к концу текущего года этот показатель может упасть до 15% годовых. Михаил Васильев, ведущий аналитик Совкомбанка, придерживается более оптимистичной точки зрения, прогнозируя ставку на уровне 14% к завершению года.